机关用尽网华锐高精密(688059)深层研究报告：刀具高档迈进 产能逐渐释放出来 方式有序扩展
中国硬质合金刀片生产制造领军企业，华锐国家级别“专精特新”孵化器。高精告刀公司把握硬质合金刀具数控刀片全过程研发生产生产工艺，密深主要产品有铣削、层研切削和铣削三大系列产品数控刀片，究报具高进产渐释并主动拓张总体数控刀片、档迈刀体、放出方式金属材料陶瓷刀片等服务，有序商品性能做到领域领先水平。扩展2017-2022 年，华锐公司主营业务收入由1.34 亿人民币增长到6.02 亿人民币，高精告刀CAGR 达35%；归母净利润由0.31 亿人民币增加到1.66 亿人民币，密深CAGR 达39.64%，层研公司发展快速。究报具高进产渐释
切削工具属于典型的档迈规律性工业生产耗品，制造业发展催化反应国产化替代要求。2021 年世界数控刀片市场容量超2000 亿人民币，中国市场容量近500 亿人民币。中国数控刀片销售市场比较分散化，中低档品牌竞争错乱，头顶部国内品牌根据产品研发与创新使力，向高档数控刀片市场渗透。依据《从进出口数据看硬质合金刀片发展趋势》数据信息，进口的数控刀片平均价为30 元/片上下，国内自销平均价为7 元/片上下，出入口平均价为9-10 元/片，进口的与国内刀头价格价格比比较大。在我国机床数控化率上升空间大，需要量维持提高趋势，在中下游制造业发展环境下，数控刀片市场的需求有希望向中高档提升。公司硬质合金刀具生产量很多年居全国前三，营业收入和营运能力坐落于中国行业前沿。
掌握数控刀片关键工艺，逐渐迈进高档。公司高度重视产品研发，重要制作工艺安全自主可控，募投项目提高公司竞争能力。1）IPO 新项目：关键合理布局数控刀片、金属材料陶瓷刀片、总体数控刀片等，有助于从根本上解决数控刀片生产能力短板，提高刀头的尺寸精度、效率使用期限等钻削性能。2）可转换债券新项目：关键合理布局高精密数控刀体以及各类高效率铣削数控刀片，有利于进一步丰富公司产品构造。公司IPO 募投和可转换债券新项目完工达产后，生产能力将逐步提高、产品品种会逐步丰富多彩、商品的价值将逐步提高。
中国提升渠道布局，国外扩大营销渠道，慢慢沉积中高端客户。公司现阶段选用经销商为主导，销售辅助的营销模式，2019-2022 年，公司销售营业收入从0.29 亿人民币增长到0.50 亿人民币，年复合增长率19.97%，销售经营规模不断扩大，有利于开启中高端客户销售市场。公司积极拓展国外市场，2019-2022 年，公司国外市场营业收入从0.10亿人民币增长到0.29 亿人民币，年复合增长率40.53%。
投资价值分析：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别是7.77、10.32、13.39 亿人民币，完成归母净利润分别是1.78、2.67、3.58 亿人民币，相匹配EPS 分别是2.90、4.34、5.81 元。参照相比公司估值水平，根据公司为我国数控刀片领先水平，市场占有率提高发展潜力，加工制造业形势恢复等多种因素，给与2024 年26 倍PE，股价预测为112.84元，初次遮盖，给与“人设崩塌”定级。
风险防范：加工制造业形势恢复大跳水；提产进展大跳水；新兴行业及海外市场拓展大跳水。
