机关用尽网海亮股份(002203)2023年中报点评：上半年度销售业绩创历史新高新高 国际化合理布局持续推进
2023 前半年，海亮化合凭着空调铜管业务流程营运能力不断提升，股份国际公司业绩创下历史新高。年中公司铜泊技术实现大规模生产，报点半年后半年订单信息放量上涨值得期待。评上相信随着美国、度销欧洲地区、售业印度尼西亚等海外基地的绩创局持进投运及运营优化，公司业绩有希望维持稳定增长。历史理布我们预计公司2023-25 年归母净利润为15.24/18.07/26.49 亿人民币，新高新高续推给与公司2023 年20 倍PE 公司估值，海亮化合相匹配目标价15 元，股份国际保持“买进”定级。年中
上半年度销售业绩稳定增长，报点半年23Q2 当季纯利润创下历史新高。评上2023 前半年，公司实现营业收入437.73 亿人民币，同比增加14.9%，完成归母净利润7.17 亿人民币，同比增加10.1%；扣非后归母净利润8.58 亿人民币，同比增加52.2%。非经常性损益主要系公司开展外汇交易所带来的公允价值变动。2023Q2 公司当季营业收入243.00 亿人民币，同期相比/同比各自提高24.4%/24.8%，归母净利润3.84 亿人民币，同期相比/同比各自提高13.1%/15.3%。23Q2 公司当季营业收入和归母净利润均创下历史新高。
空调铜管业务流程营运能力不断增强，行业格局提升逻辑性不断兑付。2023 前半年公司空调铜管业务流程利润率为6.43%，较2022 年国内提高0.65pct，较2021 年底点提高1.96pcts。空调铜管商品单吨毛利率升到4225 元/吨，较2021 年底点提高近2000 元。
伴随空调铜管市场集中度提高，行业格局提升及其公司生产线改造提升跟客户产业结构调整，公司空调铜管主营业务的营运能力不断提升。2023 前半年，公司铝棒业务流程营业收入下降22.8%，但利润率较2022 年国内提高1.36pcts，显现出公司铝棒业务流程营运能力完成止跌转暖。
铜泊业务流程快速推动，后半年订单信息放量上涨值得期待。2023 前半年，公司铜泊业务流程实现营业收入1.76 亿人民币，大家计算公司上半年度铜泊销售量贴近3000 吨。2022 年6 月，公司第一条铜泊生产流水线试生产，公司在一年期限内即达到产业化交货，展现了公司优异的产品性能很强的客户拓展水平。公司现阶段在甘肃基本建设年产量15 万吨级铜泊新项目，已经具备4.5-9μm 铜泊规模批量生产水平并迅速进入动力锂电池和储能行业头部企业，公司后半年铜泊销售量有希望持续增长。
国外生产能力合理布局不断强化，公司打造出差异化营销优点。公司在全球范围内有着22 个生产地，已经成为全球最大、极具竞争力的空调铜管、铝棒生产制造企业。伴随着公司美国产业基地投入运营及其欧洲地区产业基地运营优化，公司空调铜管铝棒业务流程有希望长期保持提高。2023 年3 月，公司公示在印度尼西亚开设子公司承担年产量10 万吨级铜泊项目的实施经营，变成中国第一家国外投资建厂的铜泊公司。当前我国铜泊领域市场竞争激烈，公司盈利能力下降，公司在国外基本建设铜泊生产能力执行销售市场差异化营销，有希望尽快占领国外市场并提高铜泊商品营运能力。
潜在风险：铜泊领域市场竞争激烈造成公司铜泊业务流程赢利提高大跳水；公司生产能力建设和生产线更新改造进展大跳水；费率大幅波动风险；下游需求提高大跳水。
财务预测、估价与定级：2023 前半年，凭着空调铜管业务流程营运能力不断提升，公司业绩创下历史新高。公司铜泊技术实现大规模生产，后半年订单信息放量上涨值得期待。
相信随着美国、欧洲地区、印度尼西亚等海外基地的投运及运营优化，公司业绩有希望维持稳定增长。充分考虑铜泊领域市场竞争激烈造成公司盈利能力下降，公司铜泊业务流程赢利奉献较先前预估降低，大家下降公司2023/2024 年归母净利润估计值为15.24/18.07 亿人民币（原估计值为21.48/29.81 亿人民币），并新增加2025 年估计值为26.49 亿人民币，相匹配EPS 预测分析为0.77/0.91/1.33 元。参照相比公司楚江新材和嘉元科技2023 年PE 公司估值平均值（Wind 一致预期）为20 倍，给与公司2023 年20倍PE 公司估值，相匹配目标价15 元，保持“买进”定级。
