机关用尽网姚记科技(002605)中报评价：游戏延续稳定主要表现 盈利有望不断释放
事件：姚记科技(0 02605.SZ)于2023年8月30日发布2023年上半年度业绩。姚记游戏延续
23H1 企业实现营业收入23.46 亿人民币，科技同比增加23.58%；归母净利4.08 亿人民币，中报主表同比增加113.87%；扣非净利3.96 亿人民币，稳定望同比增加117.96%。现盈在其中企业整体完成利润率37.18%，断释同期相比-1.16pct，姚记游戏延续净利润率18.17%，科技同期相比 10.35pct。中报主表
23Q2 业绩：实现营业收入11.58 亿人民币，稳定望同比增加30.32%; 归母净利2.09 亿人民币，现盈同比增加111.87%，断释扣非净利2.05 亿人民币，姚记游戏延续同比增加108.14%。科技在其中企业整体利润率40.29%，中报主表同期相比 2.26pct，同比 6.14pct；归母净利率18.08%，同期相比 6.96pct，同比 1.39pct。
分业务拆分：23H1 扑克游戏收益为5.15 亿人民币，同比下降9.22%，占营业收入占比21.96%，利润率26.03%，同期相比 3.88pct；游戏收入为7.06 亿人民币，同比增长21.04%，占营业收入占比30.09%，利润率95.63%，同期相比-0.53pct，主要由于游戏板块业务流程早期推广实际效果呈现，版本升级市场反应优良；数据营销收益为11.02 亿人民币，同比增长54.68%，占营业收入占比46.98%，利润率4.33%，同期相比 0.21pct。23H1 地区经营收入22.8 亿人民币，同比增长24.49%，占营业收入占比97.20%，利润率35.61%，同期相比-0.98pct；23H1 海外经营收入6574.43 万余元，同比下降1.61%，占营业收入占比2.80%。
花费分割： 23H1 企业营业费用1.51 亿人民币，同比降低53.90%，销售费用率6.42%，同期相比-10.78pct,主要由于企业游戏板块改善了推广营销推广策略，选用稳定且有目的性的推广策略;期间费用1.21 亿人民币，同比增长23.42%，管理费用率5.15%，同期相比-0.01pct，因公司2022 年底实行了个股期权与限制性股票激励计划和游戏板块工作人员提高而致；研发支出1.18 亿人民币，同比增长2.69%，研发费用率5.04%，同期相比-1.03pct。23 年Q2 企业营业费用1.04 亿人民币，同比降低21.51%，销售费用率9.01%，同期相比-5.96pct;期间费用6246.5万余元，同比增长22.53%，管理费用率5.39%，同期相比-0.34pct;研发支出5544.98万余元，同比减少4.52%，研发费用率4.79%，同期相比-1.75pct。
评价：
优化游戏推广营销推广策略、科学安排推广节奏感，版本升级提高用户体验产生银行流水提高。国内手游商品《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》和《姚记捕鱼 3D 版》等游戏玩家黏性极强；海外游戏商品《Bingo Journey》、《BingoWild》目前我国出航休闲娱乐竞技游戏品类排名前列，在国际范围内有较强的竞争能力。姚记手机游戏业务流程分公司上海市成蹊信息技术23H1 实现营业收入6.5 亿人民币，纯利润3.32 亿人民币，而22 年H1 实现营业收入和净利润分别是5.22亿和8426 万余元，同比增速分别是24.5%和294%。23H1 净利润率为 51.1%，而22H1 净利润率为16.1%。企业运用独立运营管理平台积累的经验，研运一体，提升产品定位水平，与此同时积极主动增加国外产品布局，不断完善公司游戏产品架构。以客户行为为主导的精细化管理销售市场营销和运营管理体系、收集游戏运营指标然后进行深入分析和核对，推广优化方式进行精准市场投放，在确保了游戏感受的前提下，有希望提高利润。
互联网推广业务流程重返高速增长，一体化整合营销服务具有极强渠道优势。
23H1 企业数据营销业务流程实现营业收入11.02 亿人民币，同比增长54.68%，占营业收入占比46.98%，营收占比同比增长9.45pct。依据QuestMobile 资料显示，从Q1 逐渐，网络广告销售市场修复提高，Q1 规模超过1462.2 亿人民币，同比增加2.3%，预估Q2 有望突破1593.4 亿，同比增加8.1%；伴随着下半年经济进一步修补、回暖，全部互联网技术广告市场规模有望突破4090亿，同比增加9.5%。姚记有着一干强悍的视频团队，可以有目的性的为用户提供总体提升解决方法及其整合营销服务。并且通过与磁力引擎Marketing API 深度连接，全链路营销赋能营销。
扑克游戏龙头企业生产能力受到限制，积极推动新生产地建设过程中，有希望夯实及提高市场占有率。公司具有扑克游戏生产能力7.56 亿副，2021 每年产量9.74 亿副，已经处于过载生产制造情况，而2022 年公司扑克游戏销售量完成10.4 亿副，受制于目前生产工作总面积、机器设备总数、人力等多种因素，扑克牌的年产能力只能凑合达到公司具有项目需求，2023 年公司拟发行可转债拟募资最高不超过58,312.73 万元用于年产量6 亿副扑克游戏生产地的建立，将达到扑克游戏生产能力短板、开启收益室内空间。
财务预测：姚记科技手机游戏业务流程得益于休闲类游戏版本升级升级、营销推广策略的改善等有希望维持稳步发展。互联网推广业务上其一体化整合营销服务有希望推动经营收入提高。扑克游戏伴随着募投项目的实施有希望开启生产能力短板。依据Wind 一致预测分析，预估企业主营业务收入有希望维持提高，23-25 年主营业务收入分别是48.84/56.87/64.82 亿人民币， 同比增加24.76%/16.44%/13.97% ， 预估企业23-25 年归母净利分别是7.24/8.7/10.24 亿人民币，比上年同期提高107.6%/20.22%/17.66%。截止到2023 年9 月1 日，现阶段总市值124 亿人民币分别代表17xPE/14xPE/12xPE，提议密切关注。
潜在风险：游戏流水大跳水、游戏市场游戏版号危害等。
